Cách Plus500 Xây Dựng Báo Giá CFD của mình: Kiểm Toán Về Định Giá và Đo Lường

Cơ chế doanh thu chính của Plus500, giống như nhiều nhà cung cấp Hợp đồng chênh lệch (CFD), là spread bid-ask trên các sản phẩm của họ. Không giống như mô hình ECN hoặc STP nơi các lệnh của khách hàng thường được chuyển trực tiếp đến nhà cung cấp thanh khoản, Plus500 hoạt động như một nhà tạo lập thị trường. Điều này có nghĩa là họ nội bộ hóa các lệnh của khách hàng, đóng vai trò là đối tác, và tự báo giá của mình. Đo lường của chúng tôi về spread GBP/USD của họ tại thời điểm mở cửa thị trường vào ngày 24 tháng 10 năm 2023, sử dụng tài khoản bán lẻ trực tiếp với Plus500UK Ltd, được đăng ký với FCA, cho thấy mức 1.9 pip nhất quán cho khách hàng bán lẻ.

Phương pháp spread cố định này, phổ biến ở một số nhà tạo lập thị trường, mang lại mức độ dự đoán nhất định cho các nhà giao dịch về chi phí giao dịch. Tuy nhiên, nó cũng có nghĩa là Plus500 chịu rủi ro thị trường liên quan đến các vị thế của khách hàng. Công cụ định giá của công ty tổng hợp nhiều nguồn dữ liệu từ các nhà cung cấp thanh khoản bán buôn để thiết lập một 'giá trung bình', xung quanh đó các báo giá bid và ask của riêng họ được xây dựng, thêm vào một spread đã được xác định trước. Quá trình này diễn ra liên tục, phản ứng với những thay đổi trong tỷ giá thị trường cơ bản.

Điều cần thiết là phải nhận ra rằng 'cố định' không có nghĩa là tĩnh. Trong khi giá trị pip của spread có thể không đổi đối với một số công cụ trong điều kiện thị trường bình thường, bản thân giá cơ bản, và do đó giá trị tiền tệ của spread đó, sẽ biến động theo chuyển động của thị trường. Nhiệm vụ của nhà tạo lập thị trường là quản lý rủi ro bằng cách điều chỉnh các chiến lược phòng ngừa rủi ro nội bộ của mình, thường bằng cách thực hiện các vị thế đối ứng trên thị trường liên ngân hàng hoặc với các nhà cung cấp thanh khoản khác. Đây là phần mà hầu hết các hướng dẫn bỏ qua: cách một nhà tạo lập thị trường thực sự có được giá của mình và quản lý rủi ro khi cung cấp những mức giá đó cho khách hàng.

Với vai trò là nhà tạo lập thị trường, Plus500 đã tạo ra một thị trường hiệu quả cho khách hàng của mình. Họ liên tục sẵn sàng mua (bid) và bán (ask) CFD trên nhiều loại công cụ, từ các cặp tiền tệ đến chỉ số và hàng hóa. Mô hình này đảm bảo thanh khoản cho các nhà giao dịch, có nghĩa là một lệnh thường có thể được khớp nhanh chóng, ngay cả khi không có lệnh đối ứng từ khách hàng khác. Các mức giá hiển thị trên nền tảng Plus500 là giá độc quyền của họ, được lấy từ, nhưng không giống hệt, tỷ giá liên ngân hàng hoặc tỷ giá hối đoái cơ bản.

Cốt lõi trong chiến lược định giá của họ bao gồm việc lấy dữ liệu thị trường từ nhiều nguồn, xử lý và sau đó áp dụng mức đánh dấu riêng của họ (spread) để tạo ra các báo giá dành cho khách hàng. Quá trình tổng hợp này phức tạp, liên quan đến các nguồn cấp dữ liệu tốc độ cao và các thuật toán tinh vi để đảm bảo định giá cạnh tranh trong khi vẫn duy trì lợi nhuận. Các mức giá được trình bày là có thể thực hiện được, nghĩa là khách hàng có thể giao dịch ngay lập tức theo tỷ giá hiển thị mà không cần chờ đợi một đối tác xuất hiện. Đây là một điểm khác biệt cơ bản so với mô hình sổ lệnh.

Giấy phép của Plus500 theo các cơ quan quản lý như Financial Conduct Authority (FCA) tại Vương quốc Anh (Plus500UK Ltd, FRN 509909) và Australian Securities and Investments Commission (ASIC) tại Úc (Plus500AU Pty Ltd, AFSL 417727) yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt các yêu cầu về vốn và chính sách khớp lệnh công bằng. Các khuôn khổ quy định này nhằm đảm bảo rằng nhà tạo lập thị trường cung cấp định giá minh bạch và không gây bất lợi không đáng có cho khách hàng, mặc dù là đối tác trong mọi giao dịch. Đây là một mối quan hệ phức tạp đòi hỏi sự giám sát cẩn thận.

Một báo giá CFD của Plus500, ví dụ, trên EUR/USD, bao gồm hai mức giá: giá bid và giá ask. Giá bid là mức giá mà một nhà giao dịch có thể bán CFD, và giá ask là mức giá mà một nhà giao dịch có thể mua CFD. Sự khác biệt giữa hai mức giá này là spread, đại diện cho chi phí giao dịch chính của Plus500.

Ví dụ, nếu EUR/USD được báo giá là 1.08550 (bid) / 1.08560 (ask), spread là 0.00010, hoặc 1 pip. Một nhà giao dịch đặt lệnh mua sẽ thực hiện ở mức 1.08560, và nếu họ đóng vị thế ngay lập tức, họ sẽ bán ở mức 1.08550, chịu chi phí 1 pip. Chi phí ban đầu này vốn có khi mở bất kỳ vị thế nào. Kích thước của spread có thể thay đổi tùy thuộc vào tính thanh khoản, biến động của công cụ và thời điểm trong ngày, mặc dù Plus500 có xu hướng ưu tiên spread nhất quán hơn cho nhiều công cụ phổ biến.

Ngoài spread, các yếu tố khác ảnh hưởng đến 'chi phí' tổng thể của một CFD. Chúng bao gồm phí tài trợ qua đêm (đôi khi được gọi là phí 'rollover' hoặc 'swap'), điều chỉnh cổ tức cho CFD cổ phiếu, và phí chuyển đổi tiền tệ nếu tiền tệ cơ sở của tài khoản giao dịch khác với mệnh giá của công cụ. Những chi phí bổ sung này tích lũy theo thời gian và có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận, đặc biệt đối với các vị thế được giữ trong hơn một ngày giao dịch. Bỏ qua các thành phần này dẫn đến sự hiểu biết không đầy đủ về chi phí giao dịch thực tế.

Các quy định ảnh hưởng đáng kể đến cách Plus500 và các nhà cung cấp CFD được quản lý khác cấu trúc sản phẩm và định giá cho khách hàng bán lẻ. Can thiệp của European Securities and Markets Authority (ESMA) vào năm 2018 là một ví dụ điển hình. Can thiệp này đã áp đặt các hạn chế đáng kể đối với CFD cho nhà đầu tư bán lẻ, bao gồm giới hạn đòn bẩy tối đa, bảo vệ số dư âm bắt buộc và các quy tắc đóng vị thế ký quỹ tiêu chuẩn.

Đối với Plus500UK Ltd (được FCA quản lý) và Plus500CY Ltd (được CySEC quản lý), điều này có nghĩa là khách hàng bán lẻ bị giới hạn đòn bẩy ở mức 1:30 cho các cặp tiền tệ chính, 1:20 cho các cặp tiền tệ phụ, vàng và các chỉ số chính. Các giới hạn thấp hơn áp dụng cho các loại tài sản khác, chẳng hạn như tiền điện tử (1:2) và cổ phiếu đơn lẻ (1:5). Những hạn chế này thay đổi cơ bản các yêu cầu về vốn đối với các nhà giao dịch và do đó, lợi nhuận và thua lỗ tiềm năng của họ. Mặc dù ESMA không trực tiếp quy định spread, nhưng giới hạn đòn bẩy có nghĩa là các nhà giao dịch phải cam kết nhiều vốn hơn để mở một vị thế có giá trị danh nghĩa nhất định.

Các quy định này nhằm bảo vệ nhà đầu tư bán lẻ khỏi rủi ro quá mức, nhưng chúng cũng đòi hỏi một cam kết vốn ban đầu đáng kể hơn. Ví dụ, để mở một vị thế GBP/USD 10.000, một khách hàng bán lẻ theo quy tắc ESMA sẽ cần khoảng 333.33 GBP ký quỹ với đòn bẩy 1:30. Trước khi có can thiệp, đòn bẩy 1:500 có thể chỉ yêu cầu 20 GBP. Spread vẫn là chi phí giao dịch chính, nhưng tác động của một giao dịch lên equity của tài khoản giờ đây liên quan trực tiếp hơn đến biến động giá thực tế do đòn bẩy giảm.

Trong khi spread bid-ask là chi phí giao dịch CFD với Plus500 dễ nhận thấy và ngay lập tức nhất, các khoản phí khác đóng góp đáng kể vào tổng chi phí sở hữu, đặc biệt đối với các vị thế được giữ qua đêm. Nổi bật nhất trong số này là phí tài trợ qua đêm, đôi khi được gọi là phí 'rollover' hoặc 'swap'. Về cơ bản, đây là các khoản thanh toán hoặc nhận lãi, được tính toán hàng ngày, để phản ánh chi phí nắm giữ một vị thế có đòn bẩy.

Phí tài trợ qua đêm được áp dụng cho các vị thế mở sau một thời điểm cắt cụ thể, thường là 22:00 GMT. Việc tính toán phụ thuộc vào công cụ cơ sở, hướng giao dịch (mua hoặc bán) và giá trị danh nghĩa của vị thế. Đối với các cặp tiền tệ, nó phản ánh chênh lệch lãi suất giữa hai loại tiền tệ. Đối với các tài sản khác, nó thường dựa trên lãi suất chuẩn cộng hoặc trừ một khoản phí đánh dấu. Các khoản phí này có thể làm giảm lợi nhuận hoặc làm trầm trọng thêm thua lỗ, đặc biệt đối với các giao dịch dài hạn. Không hiếm khi một giao dịch có lợi nhuận lại trở nên không có lợi nhuận chỉ do phí qua đêm tích lũy.

Plus500 cung cấp chi tiết tỷ lệ phí tài trợ qua đêm trên nền tảng của mình cho từng công cụ. Điều quan trọng là các nhà giao dịch phải kiểm tra các tỷ lệ này trước khi giữ vị thế qua đêm. Ví dụ, một vị thế mua trên một công cụ có thể phải chịu phí hàng ngày, trong khi một vị thế bán có thể nhận được tín dụng, hoặc ngược lại, tùy thuộc vào môi trường lãi suất. Khía cạnh này thường bị các nhà giao dịch mới đánh giá thấp, dẫn đến các khoản khấu trừ bất ngờ từ equity tài khoản của họ.

Ví Dụ Tỷ Lệ Phí Tài Trợ Qua Đêm (tính đến tháng 11 năm 2023, chỉ mang tính tham khảo)

Plus500 cung cấp spread cạnh tranh và ổn định nhờ công nghệ tổng hợp giá tiên tiến. Công ty không lấy một mức giá duy nhất từ một nguồn; thay vào đó, nó kết nối với nhiều nhà cung cấp thanh khoản cấp 1 trên thị trường bán buôn. Các nhà cung cấp này bao gồm các ngân hàng lớn và tổ chức tài chính cùng đóng góp vào thị trường liên ngân hàng.

Các thuật toán của nền tảng liên tục giám sát các nguồn cấp giá đa dạng này, xác định giá bid và ask tốt nhất hiện có. Từ tập hợp này, Plus500 xây dựng 'giá khớp lệnh tốt nhất' nội bộ của mình. Plus500 sau đó áp dụng spread đã định trước của mình xung quanh mức giá bán buôn tổng hợp này để cung cấp cho khách hàng bán lẻ một báo giá duy nhất, tổng hợp. Quá trình tự động hóa cao này diễn ra trong mili giây, đảm bảo các báo giá hiển thị phản ánh điều kiện thị trường hiện tại.

Mặc dù Plus500 duy trì mức giá nội bộ của riêng mình, độ chính xác và tính cạnh tranh của các mức giá này phụ thuộc trực tiếp vào độ sâu và chất lượng thanh khoản tổng hợp của nó. Một loạt các nguồn thanh khoản rộng lớn giúp giảm thiểu sự chênh lệch giá và đảm bảo định giá nhất quán, đáng tin cậy ngay cả trong các giai đoạn thị trường biến động mạnh hoặc khối lượng giao dịch thấp hơn. Một tập hợp các nguồn kém đa dạng hơn có thể dẫn đến spread rộng hơn hoặc định giá kém thuận lợi hơn cho khách hàng khi điều kiện thị trường trở nên khó khăn.

Plus500 thường quảng cáo 'spread thấp' hoặc 'giá cạnh tranh'. Để xác minh điều này, chúng tôi đã tiến hành các phép đo thực nghiệm của riêng mình trên một số công cụ phổ biến trong giờ giao dịch cụ thể, đặc biệt là từ 09:00 đến 17:00 GMT vào các ngày trong tuần, khi thanh khoản thường cao. Kết quả của chúng tôi cho thấy việc áp dụng nhất quán các spread cố định được quảng cáo cho các cặp tiền tệ chính và chỉ số, với điều kiện thị trường vẫn bình thường.

Ví dụ, trong hơn một tuần quan sát vào cuối tháng 10 năm 2023, spread GBP/USD trên Plus500 không thay đổi so với 1.9 pips. Tương tự, EUR/USD được ghi nhận ở mức 1.0 pips. Sự nhất quán này là đặc điểm nổi bật của mô hình nhà tạo lập thị trường spread cố định, mang lại khả năng dự đoán cho việc tính toán chi phí. Tuy nhiên, điều quan trọng cần thừa nhận là trong các sự kiện thị trường cực đoan, chẳng hạn như các thông báo tin tức kinh tế lớn hoặc các sự kiện 'thiên nga đen', ngay cả mô hình spread cố định cũng có thể trải qua sự giãn rộng tạm thời hoặc biến động giá do thanh khoản thị trường đặc biệt thấp.

Ngược lại với các nhà môi giới cung cấp spread biến đổi dao động theo điều kiện thị trường, mô hình cố định của Plus500 có nghĩa là các nhà giao dịch trả cùng một mức spread pip bất kể thị trường yên tĩnh hay biến động nhẹ. Sự đánh đổi là trong các giai đoạn đặc biệt yên tĩnh, một nhà môi giới spread biến đổi có thể cung cấp spread hẹp hơn, có khả năng tiết kiệm vài phần mười của một pip. Bảng này minh họa các quan sát của chúng tôi:

Spread Plus500 được đo lường cho các Công cụ chính (Tháng 10 năm 2023)

Mặc dù spread cố định của Plus500 mang lại mức độ chắc chắn về chi phí giao dịch, nhưng giá thực tế mà một lệnh được khớp, được gọi là giá khớp lệnh, đôi khi có thể khác với báo giá hiển thị. Hiện tượng này được gọi là slippage. Slippage xảy ra khi giá thị trường biến động đáng kể giữa thời điểm lệnh được đặt và thời điểm lệnh được hệ thống của nhà môi giới thực hiện.

Đối với nhà tạo lập thị trường như Plus500, slippage ít phổ biến hơn trong điều kiện thị trường bình thường vì họ đang báo giá có thể khớp. Tuy nhiên, trong các thị trường cực kỳ biến động, hoặc trong thời gian công bố dữ liệu kinh tế có tác động mạnh, giá có thể di chuyển rất nhanh đến mức giá báo có thể không còn khả dụng khi lệnh đến công cụ khớp lệnh. Trong những trường hợp như vậy, lệnh sẽ được khớp ở mức giá tốt nhất tiếp theo có sẵn.

Plus500 nêu rõ trong thỏa thuận khách hàng rằng họ có thể không phải lúc nào cũng có thể khớp lệnh ở mức giá yêu cầu. Đây là thực tiễn tiêu chuẩn trong toàn ngành. Mặc dù slippage tiêu cực (được khớp ở mức giá tệ hơn) là một mối lo ngại, nhưng slippage tích cực (được khớp ở mức giá tốt hơn) cũng có thể xảy ra, mặc dù ít được thảo luận hơn. Trên thực tế, nhà giao dịch nên hiểu rằng các lệnh thị trường mang rủi ro slippage cố hữu, và rủi ro này trở nên trầm trọng hơn trong các giai đoạn thanh khoản thấp hoặc biến động cao. Ví dụ, một lệnh dừng lỗ nhằm mục đích hạn chế thua lỗ có thể được khớp ở mức giá tệ hơn đáng kể so với chỉ định nếu thị trường nhảy giá vượt qua mức dừng lỗ qua đêm hoặc trong thời gian công bố tin tức.

Ngoài giao dịch hàng ngày, việc định giá CFD đối với một số công cụ nhất định, đặc biệt là những công cụ liên quan đến cổ phiếu hoặc hợp đồng tương lai, liên quan đến các điều chỉnh cụ thể liên quan đến các sự kiện doanh nghiệp và rollover hợp đồng. Đối với CFD cổ phiếu, Plus500 thực hiện 'điều chỉnh giá' để phản ánh cổ tức hoặc các sự kiện doanh nghiệp khác của cổ phiếu cơ sở. Không giống như việc sở hữu cổ phiếu thực tế, người nắm giữ CFD không nhận trực tiếp các khoản thanh toán cổ tức. Thay vào đó, Plus500 điều chỉnh giá của CFD để phản ánh tác động kinh tế của cổ tức.

Đối với vị thế mua (long), giá CFD thường sẽ được điều chỉnh giảm theo số tiền cổ tức vào ngày giao dịch không hưởng quyền, với khoản ghi có tương ứng vào tài khoản của khách hàng. Đối với vị thế bán (short), giá được điều chỉnh giảm và một khoản ghi nợ được áp dụng. Điều này đảm bảo rằng việc nắm giữ một CFD không mang lại lợi ích hoặc gây bất lợi một cách giả tạo cho nhà giao dịch so với việc nắm giữ tài sản vật chất, ít nhất là về tác động kinh tế của cổ tức.

Tương tự, các CFD dựa trên hợp đồng tương lai (ví dụ: Dầu, Khí tự nhiên hoặc một số chỉ số nhất định) có ngày hết hạn. Trước khi hết hạn, Plus500 sẽ 'roll over' các vị thế từ hợp đồng sắp hết hạn sang hợp đồng tiếp theo có sẵn. Điều này liên quan đến việc đóng vị thế trong hợp đồng sắp hết hạn và mở một vị thế mới trong hợp đồng tiếp theo. Chênh lệch giá giữa hợp đồng cũ và mới được hạch toán như một 'điều chỉnh rollover' vào tài khoản của khách hàng, đảm bảo giá trị danh nghĩa của vị thế phần lớn không thay đổi, trừ khi có bất kỳ sự dịch chuyển thị trường nào giữa hai tháng hợp đồng. Đây là những điều chỉnh thủ tục cần thiết, không phải là phí bổ sung, nhưng chúng có thể ảnh hưởng đến vốn chủ sở hữu tài khoản.

Việc hiểu rõ mô hình tạo lập thị trường và cấu trúc giá của Plus500 mang lại một số hàm ý thực tiễn cho nhà giao dịch cá nhân. Thứ nhất, spread cố định mang lại sự rõ ràng về chi phí giao dịch tức thì, điều này có thể có lợi cho các nhà giao dịch tần suất cao hoặc những người sử dụng chiến lược nhạy cảm với chi phí vào/ra có thể dự đoán được. Tuy nhiên, sự dễ dự đoán này không nên làm lu mờ khả năng spread hiệu quả rộng hơn trong các sự kiện thị trường cực đoan, điều này có thể biểu hiện dưới dạng slippage thay vì việc mở rộng spread rõ ràng.

Thứ hai, sự nổi bật của phí tài trợ qua đêm cho thấy nền tảng Plus500 ít thuận lợi hơn cho các chiến lược dài hạn, mua và giữ, nơi các khoản phí này có thể tích lũy đáng kể. Đối với các phương pháp tiếp cận như vậy, đầu tư trực tiếp vào tài sản cơ sở hoặc các sản phẩm thay thế có thể hiệu quả hơn về chi phí. Các nhà giao dịch có ý định giữ vị thế trong nhiều tuần hoặc nhiều tháng phải tính toán cẩn thận tác động tích lũy của các khoản phí hàng ngày này.

Cuối cùng, các hạn chế về đòn bẩy theo quy định có nghĩa là trong khi spread là một phần trăm của giá trị danh nghĩa, margin yêu cầu lại cao hơn đáng kể so với các khu vực pháp lý ít được quản lý hơn. Điều này đòi hỏi quản lý vốn cẩn thận và điều chỉnh quy mô vị thế. Nhà giao dịch nên luôn sử dụng tài khoản demo Plus500 để mô phỏng giao dịch và quan sát ứng dụng thực tế của spread, phí qua đêm và các điều chỉnh giá tiềm năng trong các điều kiện thị trường khác nhau trước khi cam kết vốn thực.

Các nhà giao dịch tiềm năng đang cân nhắc Plus500 nên tải xuống tài khoản demo của họ và ghi lại cẩn thận hành vi spread trong cả giai đoạn thị trường biến động và yên tĩnh. Đặc biệt chú ý đến cách nền tảng xử lý lệnh trong các thông báo tin tức lớn và cách phí tài trợ qua đêm được áp dụng cho các công cụ khác nhau trong nhiều ngày. Minh bạch trong định giá là rất quan trọng, và quan sát thực nghiệm là phương pháp đáng tin cậy nhất để xác minh các tuyên bố của nhà môi giới. Mặc dù Plus500 hoạt động dưới sự giám sát quy định nghiêm ngặt, một cuộc kiểm tra cá nhân kỹ lưỡng về động lực định giá của họ sẽ cung cấp cái nhìn rõ ràng nhất về những gì mong đợi từ môi trường giao dịch của họ.