การวิเคราะห์หลังเกิดเหตุ: ราคาน้ำมันติดลบและโต๊ะเทรด CFD ที่ได้รับผลกระทบ

เมื่อวันที่ 20 เมษายน 2020 สัญญาซื้อขายล่วงหน้าน้ำมันดิบ West Texas Intermediate (WTI) สำหรับการส่งมอบเดือนพฤษภาคมปิดที่ราคาติดลบอย่างน่าตกใจที่ -$37.63 ต่อบาร์เรล นี่ไม่ใช่ข้อผิดพลาดของระบบ แต่เป็นผลโดยตรงจากการปะทะกันของพลวัตตลาดทางกายภาพกับเครื่องมือทางการเงิน เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่สัญญาซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์หลักมีการซื้อขายที่มูลค่าติดลบ การสันนิษฐานที่แพร่หลายว่าราคา แม้จะน้อยนิด ก็จะยังคงเป็นบวก ได้ถูกทำลายลง หน้าจอการซื้อขายแสดงตัวเลขที่ไม่เคยคิดว่าจะเกิดขึ้นได้มาก่อน

เหตุการณ์นี้เกิดจากการมีน้ำมันดิบล้นตลาดอย่างรุนแรง ซึ่งถูกซ้ำเติมด้วยการล็อกดาวน์ทั่วโลกที่ทำให้ความต้องการลดลงอย่างมาก ปัญหาคอขวดที่สำคัญคือความจุในการจัดเก็บที่ Cushing, Oklahoma ซึ่งเป็นศูนย์กลางการส่งมอบหลักสำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้า NYMEX WTI เมื่อถังเก็บใกล้เต็ม ผู้ผลิตและเทรดเดอร์ที่ถือสถานะซื้อเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกทันที: จะรับมอบน้ำมันทางกายภาพที่พวกเขาไม่สามารถเก็บได้ หรือจะจ่ายเงินให้ผู้อื่นรับภาระของพวกเขาแทน ต้นทุนของการถ่ายโอนนี้ผลักดันให้ราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเข้าสู่แดนลบอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อน

ผลกระทบต่อผู้เข้าร่วมตลาด โดยเฉพาะผู้ที่ซื้อขาย Contracts For Difference (CFD) ที่เชื่อมโยงกับ WTI นั้นเกิดขึ้นทันทีและรุนแรง โบรกเกอร์ CFD จำนวนมาก ซึ่งมีระบบและแบบจำลองความเสี่ยงที่ตั้งอยู่บนพื้นฐานของการกำหนดราคาที่ไม่ติดลบ พบว่าตนเองตกอยู่ในภาวะลำบากในการดำเนินงาน ระบบการเงินที่เป็นรากฐานของตลาดเหล่านี้ไม่ได้ถูกออกแบบมาสำหรับสถานการณ์ที่มูลค่าของสินทรัพย์สามารถลดลงต่ำกว่าศูนย์

การทำความเข้าใจเหตุการณ์ WTI ต้องแยกแยะระหว่างสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่มีการส่งมอบจริง และ CFD ที่ชำระด้วยเงินสด โดยธรรมชาติแล้ว สัญญาซื้อขายล่วงหน้า WTI มีการส่งมอบจริง เมื่อสัญญาเดือนพฤษภาคม 2020 ใกล้วันหมดอายุในวันที่ 21 เมษายน ผู้ที่ถือสถานะซื้อมีภาระผูกพันที่จะต้องรับมอบน้ำมันดิบ 1,000 บาร์เรลต่อสัญญา หรือปิดสถานะของตนก่อนวันหมดอายุ เมื่อพื้นที่จัดเก็บทางกายภาพที่ Cushing หมดลงอย่างมีประสิทธิภาพ ความสามารถในการรับมอบก็กลายเป็นปัญหา และต้นทุนในการหาผู้รับมอบก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก

ความสิ้นหวังในหมู่ผู้ถือสถานะซื้อนี้ส่งผลโดยตรงต่อราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ผู้ซื้อได้รับการชดเชยอย่างมีประสิทธิภาพเพื่อรับภาระผูกพันในการส่งมอบ ซึ่งผลักดันให้ราคาลดลงต่ำกว่าศูนย์ ตัวอย่างเช่น หากผู้ถือสถานะซื้อต้องการหลีกเลี่ยงการส่งมอบทางกายภาพ พวกเขาอาจเสนอผู้ซื้อ $30 ต่อบาร์เรลเพื่อรับสัญญา ผู้ซื้อก็จะได้รับน้ำมันและเงิน $30 พลวัตนี้ผลักดันให้ราคาลดลงต่ำกว่าศูนย์มากขึ้นเรื่อยๆ จนกระทั่งปิดที่ -$37.63

ในทางตรงกันข้าม สัญญา CFD มีการชำระด้วยเงินสด ผู้ถือ CFD ไม่ได้รับมอบสินทรัพย์อ้างอิงทางกายภาพ กำไรหรือขาดทุนของพวกเขาเป็นเพียงส่วนต่างระหว่างราคาเปิดและราคาปิดของสัญญา คูณด้วยขนาดสัญญา อย่างไรก็ตาม การกำหนดราคาของ WTI CFD โดยทั่วไปจะมาจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้า WTI ที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิง ซึ่งหมายความว่าเมื่อราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดิ่งลงสู่แดนลบ ราคา CFD ก็ลดลงตามไปด้วย ทำให้เกิดปัญหาที่ซับซ้อนและเร่งด่วนสำหรับโบรกเกอร์ที่ระบบภายในไม่ได้ถูกกำหนดค่าให้จัดการกับค่าดังกล่าวได้

สถาปัตยกรรมทางเทคนิคของแพลตฟอร์มการซื้อขาย CFD ส่วนใหญ่และระบบบริหารความเสี่ยงที่เกี่ยวข้อง ถูกสร้างขึ้นบนพื้นฐานของการสันนิษฐานว่าราคาจะยังคงเป็นบวก นี่ไม่ใช่ข้อผิดพลาดเล็กน้อย แต่เป็นหลักการพื้นฐานของการออกแบบ เมื่อราคา WTI ติดลบ ระบบจำนวนมากแสดงความล้มเหลวที่สำคัญ

บางแพลตฟอร์มแสดงเพียง 'ศูนย์' หรือค่าบวกเล็กน้อย ซึ่งล้มเหลวในการสะท้อนราคาติดลบที่แท้จริงของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอ้างอิง แพลตฟอร์มอื่นประสบปัญหาการหยุดทำงานของระบบหรือข้อผิดพลาดในการประมวลผล ทำให้ไม่สามารถดำเนินการซื้อขายหรือคำนวณหลักประกันได้อย่างถูกต้อง ข้อจำกัดทางเทคนิคนี้หมายความว่าโบรกเกอร์ไม่สามารถจัดการสถานะของลูกค้าหรือความเสี่ยงของตนเองได้อย่างมีประสิทธิภาพแบบเรียลไทม์ เจ้าหน้าที่ต้องเข้าแทรกแซงด้วยตนเอง ซึ่งเป็นกระบวนการที่ช้าและมีแนวโน้มที่จะเกิดข้อผิดพลาดในช่วงเวลาที่มีความผันผวนและความตึงเครียดสูง

การเร่งรีบในการอัปเดตซอฟต์แวร์ ปรับฟีดราคา และแก้ไขการซื้อขายด้วยตนเอง เป็นการดำเนินการที่มีค่าใช้จ่ายสูงและวุ่นวายสำหรับหลายบริษัท มันเน้นย้ำถึงช่องโหว่เชิงโครงสร้างทั่วทั้งอุตสาหกรรม แสดงให้เห็นว่าแม้แต่เทคโนโลยีทางการเงินที่ซับซ้อนก็อาจพลาดท่าจากเหตุการณ์ตลาดที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนได้ เมื่อสมมติฐานหลักถูกละเมิด นี่ไม่ใช่กรณีของความผิดพลาดของมนุษย์ในตอนแรก แต่เป็นการมองข้ามสถานการณ์ที่ผิดปกติของระบบ

เทรดเดอร์รายย่อยที่ถือสถานะซื้อ WTI CFD เผชิญกับความเสียหายทางบัญชีอย่างรุนแรงเมื่อราคาดิ่งลง อย่างไรก็ตาม กรอบการกำกับดูแลที่สำคัญ โดยเฉพาะในยุโรป ได้ให้การป้องกันที่สำคัญ: การป้องกันยอดคงเหลือติดลบ (NBP) ภายใต้กฎที่กำหนดโดย European Securities and Markets Authority (ESMA) หนี้สินของลูกค้ารายย่อยถูกจำกัดไว้ที่ยอดคงเหลือในบัญชีของพวกเขา ซึ่งหมายความว่าลูกค้าไม่สามารถสูญเสียเงินได้มากกว่าที่พวกเขาฝากไว้กับโบรกเกอร์ การเข้าแทรกแซงของ ESMA ซึ่งยังจำกัดเลเวอเรจของลูกค้ารายย่อยไว้ที่ 1:30 สำหรับคู่สกุลเงินหลัก และ 1:20 สำหรับดัชนีและสินค้าโภคภัณฑ์ พิสูจน์แล้วว่ามีความสำคัญอย่างยิ่ง

ตัวอย่างเช่น หากเทรดเดอร์รายย่อยที่มีบัญชี £1,000 ถือสถานะ WTI CFD และราคาลดลงจาก $10 เป็น -$30 ทำให้เกิดการขาดทุน £4,000 ในสถานะนั้น NBP จะรับรองว่าบัญชีของลูกค้าจะไม่ติดลบ โบรกเกอร์จะรับผิดชอบส่วนต่าง £3,000 เมื่อคูณกับลูกค้ารายย่อยหลายพันราย การขาดทุนส่วนบุคคลเหล่านี้ได้สะสมเป็นความเสียหายจำนวนมากและไม่คาดคิดสำหรับบริษัทโบรกเกอร์

หากไม่มี NBP ประชาชนผู้ซื้อขายรายย่อยจำนวนมากคงต้องเผชิญกับการล้มละลายส่วนบุคคล ในขณะที่การป้องกันนี้ปกป้องนักลงทุนรายบุคคล แต่ก็โอนความเสี่ยงจากเหตุการณ์ตลาดสุดขีดทั้งหมดไปยังงบดุลของโบรกเกอร์โดยตรง กลไกนี้ได้รับการทดสอบอย่างละเอียดโดยเหตุการณ์ WTI ซึ่งเผยให้เห็นบทบาทสำคัญในการคุ้มครองผู้บริโภคในช่วงเหตุการณ์หงส์ดำ

วิธีที่โบรกเกอร์ CFD ตอบสนองต่อราคาน้ำมัน WTI ที่ติดลบนั้นแตกต่างกันอย่างมาก สะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างในกรอบการบริหารความเสี่ยง เงินทุน และความคล่องตัวในการดำเนินงาน บางบริษัทดำเนินการอย่างรวดเร็วและโปร่งใส โดยรับผิดชอบความเสียหายที่เกิดขึ้นกับลูกค้ารายย่อยและให้การป้องกันยอดคงเหลือติดลบอย่างเต็มที่

Pepperstone ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของหน่วยงานต่างๆ เช่น FCA และ ASIC และ IC Markets ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ ASIC และ CySEC เป็นหนึ่งในผู้ที่ยืนยันต่อสาธารณะว่าจะครอบคลุมความเสียหายทั้งหมดของลูกค้าที่เกิดจากราคาน้ำมัน WTI ที่ติดลบ แนวทางนี้ แม้จะสร้างภาระทางการเงิน แต่ก็เสริมสร้างชื่อเสียงของพวกเขาในการคุ้มครองลูกค้าและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ XM ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CySEC และ ASIC เช่นกัน ระบุว่าพวกเขาจัดการสถานการณ์ได้โดยไม่มีปัญหา ซึ่งหมายความว่าสภาพคล่องและระบบของพวกเขาสามารถรับมือได้

อย่างไรก็ตาม โบรกเกอร์รายอื่นกลับใช้ท่าทีที่ก่อให้เกิดการถกเถียงมากขึ้น Plus500 และ AvaTrade ซึ่งเป็นผู้เล่นรายสำคัญทั้งคู่ ได้แจ้งลูกค้าว่าสถานะ WTI ของพวกเขาจะถูกปิดที่ราคาศูนย์หรือราคาบวกเล็กน้อย ซึ่งเป็นการป้องกันโบรกเกอร์จากผลกระทบเต็มรูปแบบของการผันผวนของราคาติดลบ การตัดสินใจนี้ แม้จะปกป้องงบดุลของพวกเขา แต่ก็นำไปสู่ความไม่พอใจของลูกค้าอย่างมาก และในบางกรณี ก็นำไปสู่การฟ้องร้องทางกฎหมายจากลูกค้าที่รู้สึกว่าสถานะของพวกเขาถูกบิดเบือนอย่างไม่เป็นธรรม หรือถูกขัดขวางไม่ให้ได้รับประโยชน์จากการดีดตัวของราคาในภายหลัง (ซึ่งไม่เกิดขึ้นสำหรับสัญญาเดือนพฤษภาคม) OANDA ซึ่งมีประวัติยาวนานและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลหลายเขตอำนาจศาล มีรายงานว่าได้ดำเนินการปิดสถานะ WTI ล่วงหน้าก่อนที่ราคาจะลดลงอย่างรุนแรง ซึ่งเป็นการดำเนินการเชิงรุก

ความแตกต่างในการตอบสนองของโบรกเกอร์นี้เน้นย้ำถึงความสำคัญของการตรวจสอบนโยบายของบริษัทเกี่ยวกับสภาวะตลาดสุดขีด ไม่ใช่แค่เงื่อนไขการซื้อขายทั่วไป เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นว่าไม่ใช่โบรกเกอร์ทุกรายที่มีความพร้อมหรือเต็มใจที่จะรับภาระทางการเงินทั้งหมดจากความผิดปกติของตลาดที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

การตอบสนองของโบรกเกอร์ที่เลือกต่อราคาน้ำมัน WTI ติดลบ, เมษายน 2020

ในช่วงที่ราคา WTI ดิ่งลง หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินรายใหญ่ ซึ่งรวมถึง Financial Conduct Authority (FCA) ในสหราชอาณาจักร, Australian Securities and Investments Commission (ASIC) และ Cyprus Securities and Exchange Commission (CySEC) ไม่ได้ออกคำสั่งฉุกเฉินเฉพาะเจาะจง การดำเนินการของพวกเขาเป็นการตอบสนองเป็นหลัก โดยมุ่งเน้นการตรวจสอบภายหลังเหตุการณ์ว่าโบรกเกอร์แต่ละรายจัดการสถานการณ์อย่างไร และกฎการคุ้มครองผู้บริโภคที่มีอยู่ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการป้องกันยอดคงเหลือติดลบ (negative balance protection) ได้รับการรักษาไว้หรือไม่

ตัวอย่างเช่น มาตรการแทรกแซงผลิตภัณฑ์ สัญญาซื้อขายส่วนต่าง (CFD) ของ ESMA ซึ่งกำหนดให้มีการป้องกันยอดคงเหลือติดลบสำหรับลูกค้ารายย่อยทั่วสหภาพยุโรป ได้พิสูจน์แล้วว่าเป็นกลไกที่มีคุณค่าอย่างยิ่ง กรอบการทำงานนี้ซึ่งเริ่มใช้ในปี 2018 ได้ช่วยป้องกันการล้มละลายส่วนบุคคลจำนวนมากในหมู่เทรดเดอร์รายย่อยชาวยุโรป หากไม่มีกฎระเบียบที่มีอยู่ก่อนแล้วเหล่านี้ ผลกระทบทางการเงินสำหรับนักลงทุนรายบุคคลจะรุนแรงกว่ามาก นี่คือส่วนที่คู่มือส่วนใหญ่ข้ามไป: หน่วยงานกำกับดูแลไม่ได้ป้องกันความผิดปกติของตลาดทุกอย่าง แต่กรอบการทำงานที่จัดตั้งขึ้นของพวกเขามีไว้เพื่อจำกัดความเสียหายเมื่อเกิดเหตุการณ์ดังกล่าว

หน่วยงานกำกับดูแลได้ตรวจสอบการปฏิบัติตาม NBP ของโบรกเกอร์และพฤติกรรมโดยทั่วไปในช่วงวิกฤต บริษัทใดก็ตามที่พบว่าละเมิดกฎการคุ้มครองลูกค้าหรือกระทำการไม่เป็นธรรมอาจเผชิญกับมาตรการบังคับใช้ แม้ว่าบทลงโทษสาธารณะที่เฉพาะเจาะจงซึ่งเกี่ยวข้องโดยตรงกับเหตุการณ์ WTI จะมีจำกัด เหตุการณ์นี้ทำหน้าที่เป็นการทดสอบภาวะวิกฤตสำหรับกรอบการกำกับดูแลเหล่านี้ ซึ่งยืนยันประสิทธิภาพในการปกป้องลูกค้ารายย่อยจากความเสี่ยงขาลงที่รุนแรง

เหตุการณ์ WTI สร้างภาระทางการเงินจำนวนมาก และในหลายกรณีไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนแก่บริษัทโบรกเกอร์ สัญญาซื้อขายส่วนต่าง (CFD) แม้ว่าตัวเลขที่แน่นอนมักจะถูกเก็บเป็นความลับ แต่บางบริษัทรายงานการขาดทุนหลายล้านดอลลาร์ การขาดทุนเหล่านี้เกิดจากการรักษาระบบป้องกันยอดคงเหลือติดลบสำหรับลูกค้ารายย่อยโดยตรง และในบางกรณี การครอบคลุมความแตกต่างของราคาติดลบในกรณีที่ระบบของพวกเขาประมวลผลไม่ถูกต้อง

พิจารณาสถานการณ์สมมติ: โบรกเกอร์มีลูกค้ารายย่อย 5,000 ราย โดยแต่ละรายถือสถานะซื้อ (long position) เทียบเท่า 10 บาร์เรลของ WTI หากราคาลดลงจาก 10 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็น -35 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล นั่นหมายถึงการขาดทุน 45 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สำหรับการเปิดรับความเสี่ยงทั้งหมดของลูกค้าที่ 50,000 บาร์เรล (5,000 ลูกค้า * 10 บาร์เรล) ยอดขาดทุนรวมเป็น 2,250,000 ดอลลาร์ ตัวเลขนี้คิดเฉพาะการขาดทุนโดยตรงอันเนื่องมาจากการป้องกันยอดคงเหลือติดลบ และไม่รวมต้นทุนการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับการแก้ไขระบบ ความต้องการสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้น หรือค่าธรรมเนียมทางกฎหมายที่อาจเกิดขึ้น

โบรกเกอร์ขนาดเล็กที่มีเงินทุนน้อยกว่าเผชิญกับภัยคุกคามต่อการดำรงอยู่ โดยบางรายมีรายงานว่าใกล้จะล้มละลายหรือต้องการการอัดฉีดเงินทุนอย่างรวดเร็วจากบริษัทแม่ แม้แต่บริษัทที่มั่นคงก็ประสบภาวะสภาพคล่องตึงตัวอย่างมีนัยสำคัญ เหตุการณ์นี้เน้นย้ำถึงความสำคัญของการมีเงินทุนที่แข็งแกร่งและการบริหารสภาพคล่องที่มีประสิทธิภาพ เนื่องจากการทดสอบภาวะวิกฤตมาตรฐานมักไม่สามารถคาดการณ์สถานการณ์ราคาสินค้าโภคภัณฑ์ติดลบได้

ผลกระทบเชิงสาธิตของ WTI ติดลบต่องบดุลของโบรกเกอร์

นอกเหนือจากต้นทุนทางการเงินแล้ว เหตุการณ์ WTI ยังเผยให้เห็นถึงความเปราะบางในการดำเนินงานที่สำคัญภายในอุตสาหกรรมโบรกเกอร์ CFD ปัญหาหลักคือแพลตฟอร์มการซื้อขาย ซอฟต์แวร์บริหารความเสี่ยง และระบบหลังบ้าน ไม่ได้ถูกออกแบบมาเพื่อประมวลผลราคาที่ต่ำกว่าศูนย์ การละเลยเชิงโครงสร้างนี้ส่งผลให้เกิดปัญหาตามมาเป็นลูกโซ่

โบรกเกอร์หลายรายประสบปัญหาที่ระบบของตนค้าง แสดงราคาที่ไม่ถูกต้อง (มักจะเป็น '0') หรือไม่สามารถบันทึกมูลค่าที่ลดลงอย่างรวดเร็วได้ กลไก margin call อัตโนมัติ ซึ่งออกแบบมาเพื่อปิดสถานะก่อนที่บัญชีจะติดลบ ไม่ทำงานในระดับที่เหมาะสม เนื่องจากถูกเขียนโค้ดโดยมีราคาขั้นต่ำที่เป็นบวก สิ่งนี้ทำให้ระบบป้องกันอัตโนมัติหลายอย่างไร้ประสิทธิภาพ

ความจำเป็นในการแทรกแซงด้วยตนเองในช่วงเวลาที่ผันผวนอย่างรุนแรงเช่นนี้ ก่อให้เกิดความเสี่ยงในการดำเนินงานอย่างมหาศาล การปรับเปลี่ยนด้วยตนเองนั้นช้าโดยธรรมชาติและมีแนวโน้มที่จะเกิดข้อผิดพลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อต้องจัดการกับสถานะของลูกค้าหลายพันรายการภายใต้ความกดดันอย่างรุนแรง ในทางปฏิบัติ โต๊ะเทรดจะสอบถามซ้ำสองครั้ง หากระบบอนุญาต แต่ในกรณีนี้ ตัวระบบเองเป็นจุดเริ่มต้นของความล้มเหลว เหตุการณ์ดังกล่าวจำเป็นต้องมีการอัปเดตซอฟต์แวร์และโครงสร้างพื้นฐานอย่างเร่งด่วนและมักมีค่าใช้จ่ายสูงทั่วทั้งภาคส่วน เพื่อแก้ไขความบกพร่องเชิงระบบต่อสภาวะตลาดที่ผิดปกติ

เหตุการณ์ราคา WTI ติดลบเป็นเสมือนการปลุกให้ตื่นตัว กระตุ้นให้เกิดการประเมินใหม่ทั่วทั้งอุตสาหกรรมสำหรับผลิตภัณฑ์ CFD สินค้าโภคภัณฑ์ โบรกเกอร์หลายรายดำเนินการอย่างรวดเร็วเพื่อปรับเปลี่ยนข้อกำหนด CFD ของ WTI เพื่อลดความเสี่ยงในอนาคตจากความเสี่ยงที่คล้ายกัน การเปลี่ยนแปลงที่พบบ่อยคือการเพิ่มข้อกำหนดมาร์จิ้นสำหรับสัญญา WTI ทำให้การถือสถานะมีค่าใช้จ่ายสูงขึ้น และลดความเสี่ยงจากการเก็งกำไร

ที่สำคัญคือ หลายบริษัทได้กำหนดวันหมดอายุที่เร็วขึ้นสำหรับสัญญา WTI CFD ของตนเมื่อเทียบกับสัญญาฟิวเจอร์สอ้างอิง กลยุทธ์นี้สร้างกันชน เพื่อให้มั่นใจว่าสถานะ CFD จะหมดอายุก่อนช่วงเวลาการส่งมอบทางกายภาพของสัญญาฟิวเจอร์สมากพอ ซึ่งเป็นการหลีกเลี่ยงการสัมผัสโดยตรงกับการเคลื่อนไหวของราคาที่รุนแรงที่อาจเกิดขึ้นเมื่อสัญญาฟิวเจอร์สใกล้หมดอายุ ตัวอย่างเช่น WTI CFD อาจหมดอายุหนึ่งสัปดาห์ก่อนสัญญาฟิวเจอร์ส NYMEX อ้างอิง

ข้อจำกัดความรับผิดชอบบนเว็บไซต์โบรกเกอร์และแพลตฟอร์มการซื้อขายยังได้รับการอัปเดตเพื่อระบุอย่างชัดเจนถึงความเป็นไปได้ของราคาติดลบสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์บางชนิด บริษัทเช่น FOREX.com ได้ทบทวนผลิตภัณฑ์ CFD สินค้าโภคภัณฑ์ของตนเพื่อให้มั่นใจถึงการปฏิบัติตามกฎระเบียบและการลดความเสี่ยง ในขณะที่บริษัทอื่นเช่น FxPro ได้ใช้พารามิเตอร์ความเสี่ยงที่เข้มงวดขึ้น ตลาดโดยรวมยอมรับว่าสิ่งที่เคยถูกมองว่าเป็นไปไม่ได้ ตอนนี้กลายเป็นความเสี่ยงที่ทราบกันดี แม้จะเกิดขึ้นไม่บ่อยนัก ซึ่งต้องมีการป้องกันด้านการดำเนินงานและตามสัญญาที่เฉพาะเจาะจง

สำหรับเทรดเดอร์ เหตุการณ์ WTI เป็นเครื่องเตือนใจที่ชัดเจนถึงความเสี่ยงคู่สัญญาและความสำคัญของการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะเมื่อเลือกโบรกเกอร์ CFD แม้ว่าสเปรดที่แข่งขันได้และแพลตฟอร์มที่ซับซ้อนยังคงเป็นข้อพิจารณา แต่ความยืดหยุ่นในการดำเนินงานและกรอบการบริหารความเสี่ยงของโบรกเกอร์ก็มีความสำคัญเท่าเทียมกัน หากไม่มากไปกว่านั้น โบรกเกอร์ที่ระบุอย่างชัดเจนถึงวิธีการจัดการราคาติดลบหรือสภาวะตลาดที่ผิดปกติ จะให้ความโปร่งใสและความมั่นใจที่มากขึ้น

เมื่อประเมินบริษัท ควรให้ความสำคัญกับบริษัทที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของหน่วยงานที่มีชื่อเสียงหลายแห่ง ซึ่งเป็นที่รู้จักในด้านการกำกับดูแลที่เข้มงวด เช่น FCA ในสหราชอาณาจักร, ASIC ในออสเตรเลีย หรือ CFTC/NFA ในสหรัฐอเมริกาสำหรับโบรกเกอร์ที่ดำเนินงานในพื้นที่เหล่านั้น หน่วยงานกำกับดูแลเหล่านี้บังคับใช้ข้อกำหนดด้านเงินกองทุนและกฎการคุ้มครองลูกค้า เช่น การป้องกันยอดคงเหลือติดลบ บริษัทที่มีประวัติการดำเนินงานที่ยาวนานและประวัติผลงานที่ผ่านวงจรตลาดต่างๆ เช่น OANDA (ก่อตั้งปี 1996) ซึ่งมีการกำกับดูแลจากหลายเขตอำนาจศาล (FCA, CFTC/NFA, ASIC, IIROC) มักจะมีกรอบการบริหารความเสี่ยงที่ได้รับการพัฒนาและทดสอบมาอย่างดี

ตรวจสอบนโยบายที่โบรกเกอร์ระบุไว้เกี่ยวกับการจัดการเหตุการณ์ตลาดที่รุนแรง แพลตฟอร์มของพวกเขารองรับราคาติดลบอย่างชัดเจนหรือไม่? นโยบาย margin call ของพวกเขามีความชัดเจนและมีประสิทธิภาพหรือไม่? เหตุการณ์ WTI แสดงให้เห็นว่าแม้แต่บริษัทที่มีบทบาทสำคัญในตลาดก็สามารถตอบสนองแตกต่างกันได้ การเลือกโบรกเกอร์ที่มีนโยบายความเสี่ยงที่ชัดเจนและรอบคอบ และได้รับการสนับสนุนด้านกฎระเบียบที่แข็งแกร่ง ไม่ใช่แค่ความพึงพอใจ แต่เป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการปกป้องเงินทุนจากความผิดปกติของตลาดที่ไม่คาดฝัน

ราคาติดลบของน้ำมันดิบ WTI ในเดือนเมษายน 2020 ถือเป็นช่วงเวลาที่ไม่เหมือนใครและให้บทเรียนในประวัติศาสตร์การเงิน มันแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าแม้แต่ตลาดที่มีรากฐานมั่นคงก็สามารถสร้างผลลัพธ์ที่เคยคิดว่าเป็นไปไม่ได้ เหตุการณ์ดังกล่าวได้เปิดเผยข้อจำกัดพื้นฐานในแบบจำลองความเสี่ยงที่มีอยู่และสมมติฐานทางสถาปัตยกรรมของระบบการซื้อขายทั่วทั้งภาคส่วนโบรกเกอร์ CFD

บทเรียนที่ได้รับไม่ได้จำกัดอยู่แค่การซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ พวกเขาเน้นย้ำถึงความจำเป็นอย่างยิ่งที่โบรกเกอร์จะต้องรักษาระบบโครงสร้างพื้นฐานที่ปรับตัวได้และยืดหยุ่น ซึ่งสามารถรับมือกับสภาวะตลาดที่ไม่คาดฝันอย่างแท้จริง สำหรับเทรดเดอร์ เหตุการณ์นี้เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการใช้ความรอบคอบอย่างต่อเนื่อง ไม่เพียงแต่ในการทำความเข้าใจความเสี่ยงของตลาดโดยธรรมชาติของตราสารที่เลือก แต่ยังรวมถึงการประเมินความยืดหยุ่นในการดำเนินงานและทางการเงินของคู่ค้าด้วย ความผิดปกติของตลาดในอนาคต แม้ว่าจะอาจแตกต่างกันในการแสดงออกเฉพาะ แต่ก็จะทดสอบระบบและสมมติฐานพื้นฐานเดียวกันอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ จงเตรียมพร้อมสำหรับสิ่งที่กำลังจะมาถึง